大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(g怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接uó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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