近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思g alt="这家国产半导(dǎo)体产业链公司，第二大客户(hù)竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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