调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(吴亦凡现在在哪里关着gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。吴亦凡现在在哪里关着>

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大吴亦凡现在在哪里关着概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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