近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào绝世武魂女主角有几绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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