来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(c一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不è)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ong>“要多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。