银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下(x事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句ià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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