银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大见字如晤,展信舒颜，展信安的用法跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债(zhà见字如晤,展信舒颜，展信安的用法i)处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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