4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数(shù)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月(yuè)服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺与待(dài)业(yè)人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺和求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢　　

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因(yīn)子(zi)扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的(de)《非农强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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