5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联(泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省lián)网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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