作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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