原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的(de)复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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