近(jìn)日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％无锡市是几线城市。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续无锡市是几线城市(xù)发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对(duì)于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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