金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严昆明市属于几线城市，云南最好三个城市格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率昆明市属于几线城市，云南最好三个城市调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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