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　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比上美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供(gōng)给端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消费(fèi)活动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部分商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般日(rì)用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原(yuán)材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有(yǒu)所回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金(jīn)证券股份(fèn)有限公(gōng)司

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