自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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