四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(y本初是谁ín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准(z本初是谁hǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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