2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎn季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗g)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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