事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明(míng)显的周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料(liào)等分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下(xià)消(xiāo)费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰价(jià)，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带(dài)动(dòng)内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料(liào)和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相关的中下游(yóu)行业(yè)价格回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰