光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所能化总(zǒng)监(jiān)钟美燕表示，能(néng)化品普(pǔ)跌的驱动，一方面是(shì)宏观因素的系统(tǒng)性风险共(gòng)振，市(shì)场(chǎng)预计美联储5月仍延(yán)续激(jī)进加息节奏，且目标利率(lǜ)仍(réng)可能更高。此(cǐ)外(wài)，对于疫情的担(dān)忧情绪再起，市场对(duì)于需(xū)求(qiú)端持(chí)续恢复的信心减(jiǎn)弱。另(lìng)一方(fāng)面，从产业(yè)层面来看，化工产(chǎn)品利润压缩，高油价难(nán)以持续，同时油价(jià)下行又导(dǎo)致风险蔓延，能化品(pǐn)出现成(chéng)本坍塌逻(luó)辑。

　　三(sān)立期货能化分(fēn)析(xī)师刘双(shuāng)双认为，市场对全球需(xū)求(qiú)疲软(ruǎn)的担忧情绪升(shēng)温，整个大宗商品市(shì)场风险偏好整体回落，原油(yóu)经过上周(zhōu)大幅(fú)上涨之(zhī)后回(huí)调的(de)力度较大。

　　本周，布伦特原油和WTI原油期货自高位连续4日下(xià)跌，周(zhōu)五有(yǒu)所企稳(wěn)，累计跌(diē)幅均超(chāo)过5％。

　　“目前主导(dǎo)原油价格的因素(sù)主要(yào)在需(xū)求层面和美联储加息的态度两(liǎng)方面。”刘双双(shuāng)分(fēn)析认为，供给端，随(suí)着OPEC+强势(shì)减产之(zhī)后变动的可能性比较小，虽(suī)然近期拜登政府在进一步放松对委内(nèi)瑞拉原(yuán)油(yóu)的限制，但(dàn)受制于其(qí)国内政治(zhì)动乱，基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设缓(huǎn)慢等(děng)因(yīn)素(sù)，如果放开，委(wěi)内瑞拉能释放的原油(yóu)也有限(xiàn)。随着美国的消费数据和就业数据的公布，美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)加大，但油价的上(shàng)涨也在进一(yī)步推高美(měi)国国内的(de)通胀，因此加息还有很大的不确定因(yīn)素。需求端，本月(yuè)OPEC月报(bào)称，此次强势减产(chǎn)是(shì)因为对需(xū)求(qiú)端的担忧，美国经济能否软着陆依旧存疑，欧美裂(liè)解(jiě)价(jià)差走弱，加之本周的(de)EIA成(chéng)品油库(kù)存(cún)小幅累(lèi)库(kù)，都(dōu)从(cóng)侧面说明需求端疲软。

　　钟美燕则认为(wèi)，目前影响油价的主(zhǔ)要因素有OPEC+的实际减产力(lì)度、西方国家对于俄罗斯(sī)的(de)制裁措(cuò)施、中(zhōng)国需(xū)求恢复(fù)的持续(xù)性以及宏观情绪。从整体(tǐ)的油(yóu)价驱动上来看，今年市(shì)场博(bó)弈的因(yīn)素(sù)多，共(gòng)振(zhèn)的因素(sù)少，油价将呈(chéng)现脉(mài)冲行情。短期来看，原油阶(jiē)段性存(cún)在回(huí)调(diào)整理(lǐ)的诉求，尤其是在美联储下一期(qī)议息会议前，市场将延续谨慎(shèn)的心态，油(yóu)价以(yǐ)向下回补缺口(kǒu)为主。之后(hòu)，需要关注宏(hóng)观风险共振(zhèn)的程度，下(xià)月初的产量数(shù)据也是考验OPEC+减产决(jué)心和(hé)成色(sè)的时间点。

　　“从目前原(yuán)油市场供需层(céng)面的演绎来看，如果OPEC+执行减产计(jì)划到年(nián)底，原油市(shì)场(chǎng)整体供需偏紧是较为确(què)定的。基于此，油价很难(nán)持续(xù)下行。现在油(yóu)价(jià)已经(jīng)回落到了一(yī)季度振(zhèn)荡区(qū)间，近期(qī)油价(jià)的快速回落(luò)是对前期持续上涨(zhǎng)的(de)调整(zhěng)修正行情，后续大概率依旧是高(gāo)位振荡为主。”刘双双表示，后(hòu)续需要(yào)关注(zhù)OPEC+的减产执行率(lǜ)和5月(yuè)的(de)美(měi)联储议息会议(yì)。

　　宏观利空因素与基本面(miàn)共振(zhèn)，沥青大幅下挫

　　周五，沥青(qīng)期货大幅下跌，截至(zhì)收盘，主力2307合约跌幅为3.52％，夜盘延续跌势，跌幅1.36％。

　　方(fāng)正中期期货研究院首席石油化工(gōng)研究员隋晓影表示(shì)，沥青(qīng)期货价格大(dà)幅下跌，主要是受原油价格(gé)回调影(yǐng)响。另外，作为建(jiàn)材类品种，黑色系品种的连续走跌(diē)也对沥青走势形成拖(tuō)累(lèi)。此(cǐ)外，沥(lì)青(qīng)自身供需面维(wéi)持宽松，沥青供给持续增加(jiā)，但需求维(wéi)持低迷，对沥青期货走势形成(chéng)一(yī)定打压。

　　从基本(běn)面看，隋晓影分析认为，近期(qī)随着(zhe)沥青炼(liàn)厂开工的回升，沥青供给(gěi)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，虽然作为沥青的原料，国内稀释沥青(qīng)进(jìn)口持续低位，但目前来(lái)看暂未影响国内沥(lì)青供给，而受天(tiān)气、资金以及季节性(xìng)因素影响，沥青刚(gāng)性需求偏弱，且绝对价格高(gāo)位一定(dìng)程(chéng)度上也制约了囤货需求的释放(fàng)。“整体上，当前沥青供需结构(gòu)维持宽(kuān)松，但库存水(shuǐ)平不高，整(zhěng)体(tǐ)供需矛盾不突出。”

　　光(guāng)大期货研究所能化研(yán)究员杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，近(jìn)期沥青供应(yīng)持续增加，按(àn)照目前(qián)的(de)开工水平(píng)，预计4月排产大概(gài)率(lǜ)能够和3月一样兑现。但初步数据显示，5月沥青(qīng)地炼预排产172.5万(wàn)吨，环比排产减少15.5万吨，较(jiào)去年实(shí)际产量114.0万吨增加58.5万(wàn)吨(dūn)。地炼预(yù)排产的下滑，或(huò)反映了河北鑫海石化二(èr)季(jì)度计划全(quán)厂检修至5月底而带来(lái)的供应减量，预计5月沥青供应压(yā)力或将有所缓和。需求端仍较为疲(pí)软，从近期调(diào)研情况来看(kàn)，南方需求缓慢恢复，北方(fāng)需求仍(réng)未有明显(xiǎn)起色。

　　展望后市(shì)，杜冰沁认为，短(duǎn)期沥青(qīng)盘面价(jià)格(gé)或以高位(wèi)整理为主，尽管(guǎn)稀(xī)释沥青进口(kǒu)手续抽查(chá)或将(jiāng)影(yǐng)响小(xiǎo)部分(fēn)原料供应(yīng)，但整(zhěng)体(tǐ)价格上行驱动(dòng)不(bù)足，高价或对(duì)下游需(xū)求产生(shēng)负反馈，中期(qī)沥青(qīng)市(shì)场供(gōng)应端压力(lì)仍然(rán)较大(dà)，而需求暂未到达旺季(jì)，预计中(zhōng)期(qī)沥青盘面与现(xiàn)货价格整(zhěng)体以振荡偏弱为(wèi)主。

　　隋晓影表示，从(cóng)成本端来看，OPEC+减产令原(yuán)油上行动能增强(qiáng)，但近期欧美经济数(shù)据表(biǎo)现(xiàn)不佳，宏(hóng)观经济衰退担(dān)忧有所增强，市场避险情(qíng)绪(xù)有一(yī)定升温，对油(yóu)价走(zǒu)势形成明显打压，短线原(yuán)油偏弱，但中(zhōng)期仍有上行动力。而(ér)稀释沥青(qīng)供给(gěi)偏紧虽(suī)然未影响(xiǎng)沥(lì)青供给，但情绪上仍会对沥青走势(shì)形成提振。二季度沥(lì)青供需结构预计(jì)维持宽(kuān)松，供给端预计维持(chí)增长，沥青消费(fèi)增(zēng)量相对有限，库存(cún)预计维持季节性累积。整(zhěng)体来看(kàn)，后市成本端及原(yuán)料端对沥青仍然有支撑，但供需面支撑有限(xiàn)，短线沥青连续回调后关注下方3700元(yuán)/吨附近支撑，中(zhōng)期(qī)油价预计上(shàng)行仍可能(néng)对沥青(qīng)带来向上驱动。

　　受成本(běn)端下行带动，低硫燃料(liào)油跌(diē)2.97％

　　受原油价格下跌(diē)带动，低(dī)硫燃(rán)料油价(jià)格跟随走弱。截至周(zhōu)五收(shōu)盘，低硫燃(rán)料油主力(lì)2308合约跌幅为2.97％。

　　美(měi)联(lián)储在其最(zuì)新发布(bù)的褐皮(pí)书中(zhōng)表(biǎo)示，最近(jìn)几周(zhōu)美国(guó)经济停滞不前，招聘和通胀放缓，信贷渠道(dào)收窄。海证期货能化研究员郑梦琦分(fēn)析称，相较(jiào)于(yú)3月初发布的褐(hè)皮书来看，此次褐(hè)皮书强化(huà)了(le)5月(yuè)加息25个基点后暂停加息的可能性，也加剧(jù)了(le)市场经(jīng)济陷入衰退的担忧。另外，美国首(shǒu)次申请(qǐng)失业救济人数、续请失业金人数上升(shēng)，表明劳动力(lì)市场(chǎng)正在逐渐放缓(huǎn)。截至4月19日当周，美联(lián)储通过两个支持贷款(kuǎn)工具(jù)向金融机(jī)构提供了(le)1439亿美(měi)元的(de)未偿贷(dài)款，环比增长44亿美元，自硅谷银行(xíng)、签名银行相继倒闭后，银行业的担忧(yōu)仍然(rán)存在。考虑到OPEC+在4月2日(rì)晚宣布从5月开(kāi)始额(é)外减产164.9万桶(tǒng)/天，直至2023年年底(dǐ)，原油(yóu)价格(gé)在(zài)供给(gěi)端(duān)获得支撑，因(yīn)此，油价下方空间(jiān)有限，对低硫燃料油的成本端下行带动也相(xiāng)对有限。

　　从基本面来看，郑梦琦分析称，供给端，4月底，科威特Al-Zour炼厂(chǎng)装置将逐渐恢复(fù)，低硫燃料油供应(yīng)将(jiāng)有所增(zēng)加。需求端，3月(yuè)新加(jiā)坡船用燃料(liào)油销售量417.529万(wàn)吨，环比增(zēng)加38.095万吨，增(zēng)幅10.04％。其中，LSFO 380销售量196.045万吨，环比增加2.193万吨，增幅1.13％；MFO 380销售量123.517万吨(dūn)，环(huán)比(bǐ)增加12.958万吨，增幅(fú)11.72％。LSFO 380销售量占比由(yóu)2月的51.09％下降至46.95％，MFO 380销售量占比则(zé)由2月的(de)29.14％上升至29.58％。库(kù)存方(fāng)面(miàn)，截(jié)至4月(yuè)20日当(dāng)周，新加(jiā)坡燃料油(yóu)库存(cún)2351.9万桶，环比减少0.5万桶，降幅0.02％；富查(chá)伊拉燃料油库存1086.7万桶(tǒng)，环比增加(jiā)66.8万(wàn)桶，增幅6.55％。

　　郑(zhèng)梦琦表示，整体(tǐ)来看，低(dī)硫燃料油(yóu)面临供应(yīng)增加的压力，走(zǒu)势(shì)弱于高硫燃料(liào)油，OPEC+额外减(jiǎn)产超100万桶/天(tiān)，致使中(zhōng)重质含硫原油供(gōng)应有所收紧，且随着夏季(jì)来临，中东燃料油发电(diàn)季节性旺季(jì)需求将(jiāng)逐渐回升。因此，原油价格下跌，成本(běn)端走弱(ruò)，带动低硫燃(rán)料(liào)油价格(gé)也跟随下行。考虑(lǜ)到油价下方空(kōng)间有(yǒu)限，低硫燃料(liào)油跟随原油(yóu)价格波动。另外，高硫发电旺季来临(lín)，高低(dī)硫(liú)价差预计持续偏强。

　　隋(suí)晓影表示，近(jìn)期低硫燃(rán)料油(yóu)市场供应(yīng)趋于紧张，月初科威特Al-Zour炼(liàn)厂的(de)计划外检修对亚洲地区低(dī)硫燃(rán)料油的供应(yīng)产生影响，此(cǐ)外，来自巴西的(de)供货也有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)下(xià)降，令(lìng)亚洲低硫燃料油供给减少。需求端，航运市场有(yǒu)一定回暖对低硫(liú)燃料油(yóu)需求形成一(yī)定(dìng)提振(zhèn)，但较(jiào)年初以及去年四季度的需求水平仍然偏低(dī)。

　　从成本(běn)端来看，隋(suí)晓影认为，油价短线回(huí)调，但(dàn)中期(qī)仍具备上行动(dòng)能。低硫燃(rán)料油自身(shēn)供需结构有(yǒu)一(yī)定改善，但(dàn)由于贸易需(xū)求下降，将对低硫船(chuán)燃需求(qiú)形成持(chí)续打压(yā)，需求端预(yù)计进(jìn)一步改善空间有(yǒu)限。短线来看，在成本(běn)回调压(yā)力下(xià)，低硫燃料油(yóu)预计(jì)以弱势回调为主，中期若(ruò)成本(běn)端转强，低(dī)硫燃料油有望企稳修复。

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