大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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