四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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