上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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