银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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