自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(yǒu)可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(sh准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？í)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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