5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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