昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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