金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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