公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券(q中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜uàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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