作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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