调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(l什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(d什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法āng)时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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