金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(x临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2iāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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