财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期待。不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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