申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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