美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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