四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长(zhmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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