昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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