四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读rong>

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。