调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(y抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本(bě抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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