来源：佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗nt face="Courier">梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关(guān)于(yú)加息，本次加息依然是共(gòng)识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经(jīng)接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提高债(zhài)务上限。

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　　如期加息25BP

　佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计划缩表(biǎo)，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代(dài)以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便(biàn)累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济(jì)活动(dòng)以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合(hé)于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)将(jiāng)通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩，货(huò)币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银(yín)行稳(wěn)健。“美国(guó)银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济(jì)活(huó)动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济(jì)可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和(hé)的；强(qiáng)调，美国可(kě)能会(huì)出现轻微的(de)经济衰退(tuì)。佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗p>

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈(tán)到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或(huò)已经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣布(bù)采取(qǔ)特别措施(shī)，避免联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然会(huì)出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济(jì)虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

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