自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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