作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗strong>我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当(d中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗āng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。