核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(ku忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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