调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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