申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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