北(běi)京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后(hòu)市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预(yù)期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的(de)表现来看，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kā三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ng)并有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行(xíng)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米rù)黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的(de)数据(jù)显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已经被(bèi)充分计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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