私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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