申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xín35c到底有多大，35c是多少g)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　35c到底有多大，35c是多少　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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