申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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