申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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