四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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